傳統(tǒng)車企的新能源轉(zhuǎn)型再落關(guān)鍵一子。1月13日午間，東風(fēng)集團(tuán)股份在港交所公告稱，通過吸收合并方式將東風(fēng)集團(tuán)股份私有化、東風(fēng)集團(tuán)分派嵐圖股份及撤銷集團(tuán)上市地位的建議，已獲得國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部及國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)、備案或登記以及與合并相關(guān)的其他適用政府批準(zhǔn)。
2025年8月，東風(fēng)集團(tuán)股份發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團(tuán)股份將同步完成私有化退市。東風(fēng)集團(tuán)股份表示，本次交易完成后，東風(fēng)集團(tuán)股份將實(shí)現(xiàn)整體退市，嵐圖汽車作為集團(tuán)內(nèi)的最優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市，有利于東風(fēng)公司集中力量發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，整合優(yōu)質(zhì)資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。
近年來，受到行業(yè)轉(zhuǎn)型及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，東風(fēng)集團(tuán)股份的整體業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)走弱。2025年前三季度，集團(tuán)歸母凈虧損18.82億元，同比擴(kuò)大約2.68倍。在“私有化退市+嵐圖H股介紹上市”消息公布前，東風(fēng)集團(tuán)股份總市值約391.2億港元，市凈率僅0.25倍，長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)，已基本失去H股上市平臺(tái)的融資功能。1月13日，集團(tuán)私有化獲關(guān)鍵監(jiān)管審批的公告發(fā)布后，當(dāng)日股價(jià)上漲約6.79%，總市值升至752.6億港元。
反觀嵐圖汽車，財(cái)報(bào)顯示，2025年前7個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.34億元，成為近五年來首個(gè)未上市便實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企，扭轉(zhuǎn)了2022—2024年連續(xù)三年虧損的局面。2023年，嵐圖汽車稅后凈虧損達(dá)到了14.72億元，而到2024年，其稅后凈虧損則已收窄至1800萬元，同比縮窄98.8%，并于四季度實(shí)現(xiàn)了單季度盈利。
不過，盈利的背后也離不開政府補(bǔ)貼的支撐。2024年，嵐圖汽車與收入相關(guān)的政府補(bǔ)助由上年同期的1.39億元增至7.07億元，并于2025年前7月達(dá)到6.42億元。
在銷量方面，2025年嵐圖汽車全年累計(jì)銷量達(dá)到了150169臺(tái)，同比增長(zhǎng)87%。其中，“明星單品”嵐圖夢(mèng)想家全年銷量則達(dá)到80248臺(tái)，占比過半。過于依賴單一產(chǎn)品的嵐圖汽車正在試圖進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，2025年密集推出5款新車，2026年隨著赴港上市進(jìn)入沖刺階段，產(chǎn)品矩陣將擴(kuò)容至6—9款。
東風(fēng)集團(tuán)方面認(rèn)為，預(yù)計(jì)嵐圖汽車上市后將打破東風(fēng)集團(tuán)股份過往的港股低估值束縛，實(shí)現(xiàn)估值邏輯切換。
此次資本化“加減法”，為央企轉(zhuǎn)型提供了重要借鑒：通過剝離低估值傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展高成長(zhǎng)性新賽道，可顯著提升資本效率。蘇商銀行特約研究員付一夫認(rèn)為，嵐圖獨(dú)立上市意味著嵐圖汽車能更靈活地吸引市場(chǎng)資金，加速新能源技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張，提升品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)東風(fēng)集團(tuán)而言，通過剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、聚焦新能源賽道，也有助于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升整體估值，實(shí)現(xiàn)向高端化、電動(dòng)化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
付一夫進(jìn)一步指出，嵐圖獨(dú)立上市后仍面臨一定挑戰(zhàn)。當(dāng)下，新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需持續(xù)投入以保持技術(shù)領(lǐng)先。作為新上市主體，盈利能力和現(xiàn)金流管理將受市場(chǎng)密切關(guān)注，品牌影響力也仍需提升，以應(yīng)對(duì)頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。此外，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和全球化布局也是長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。（北京商報(bào)記者 藺雨葳）
（責(zé)任編輯：蔡文斌）
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